2025 年 8 月 12 日-8 月 15 日，我们前往山东青岛，走访了饲料企业、养殖企业、粮食贸易商，进口冻肉贸易商、淀粉加工企业，进行饲料养殖板块的调研活动。调研信息和结论敬请关注。

1、关于翘尾： 饲料企业普遍对短期行情相对悲观，认为翘尾概率低。核心在于：1）下游库存偏多（尤其饲料）；采购/建库意愿低。2）预计 8 月中旬山东春玉米陆续上市，后续套种玉米也将陆续补充市场供应。3）对于饲料企业而言，目前米麦价差依旧维持低位，小麦替代仍在阶段性高峰阶段，后续的小麦仍有足够的能力填补需求。深加工企业和部分期现商认为盘面仍有翘尾的预期。核心在于：1）东北余粮少。2）山东缺粮情况严重。目前粮源 80-90%来自东北。3）春玉米的量少，而东北的新粮要等到 11 月份才会形成大量供应。4）华南小厂仍会出现一波补库。5）盘面悲观情绪计价充分，甚至有超跌，预计盘面后面会有反弹，修正估值。

2、关于玉米开秤价： 主流观点预计山东开秤价在 2300 附近，略高于去年同期。开秤后可能先出现高开低走，集中上市阶段震荡下跌至 2200 以下，随后再震荡上行。核心在于：1）上市初期，贸易商倾向于做流转，囤货节奏靠后。2）今年整体贸易商囤货积极性预计同比抬升，因为去年贸易商利润较高，在 200-500 元/吨不等。3）据贸易商反馈，若价格下跌至 2100 左右，会大量建库。从开秤价后续走势来看，23/24 和 24/25 年度分别开秤后呈现不同程度下跌，分别-500 元/吨、-200 元/吨。从收储政策和集中上市时间阶段最低价的对应关系来看，基本在收储公告发出后的 10-25 天内触底反弹。预计 25/26 年度，在去年囤货赚钱的经验之下，预计今年开秤后跌幅弱于去年，或在【-100~-200】区间。玉米后续价格转折点主要依据：1）收储政策；2）贸易商囤粮节奏。