近期玉米市场的价格走势可用一句话概括：“眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了?”在结转库存偏紧、市场短期供需错配的推动下，玉米价格出现逆季节性上涨。期货01合约从低位上涨逾200元/吨，一度突破2300元/吨关口;北港现货也试图冲击该价位。但在小麦替代预期增强及调节储备投放等利空传闻影响下，玉米期现货市场急转直下，出现大幅回落。从价格反应来看，当前玉米市场“情绪市”特征明显，价格波动显著加大。

　　新季玉米上市以来，尽管面临种植成本下降、市场整体丰产、季节性售粮压力等利空因素，但价格仍逆势强劲上涨，市场预期出现偏差。在价格上涨的现实面前，前期的利空预期均被打破。当前玉米市场仍处于阶段性供需错配的矛盾中，但随着时间推移，这一矛盾终将逐步缓解。

　　从库存角度来看，今年玉米市场库存表现与去年形成鲜明对比，呈现“显性库存低位、隐性库存待释放”的特征。去年库存主要集中在南北港及企业等显性库存;而截至12月5日，北港玉米库存153.1万吨，下海量80.8万吨，库存仅为去年同期的三分之一，库消比(库存/下海量)处于近5年历史同期低位。南港方面，受进口补充不足影响，玉米库存降至历史低位，仅31.5万吨，不足去年同期的三分之一。企业库存方面，饲料企业及深加工企业在新粮上市初期均采取低库存策略，库存处于历史同期低位;近期虽有所补库，但增长幅度未超往年同期。下游库存同样偏低，但受粮质结构差异影响，饲料企业补库节奏明显加快。

　　但另一方面，今年售粮进度明显偏快。根据最新数据，截至12月11日，东北地区售粮进度达39%，去年同期为28%，同比偏快逾10个百分点。可见，在种植成本降低、粮价相对可观的情况下，基层农户未出现惜售情绪，反而加快了售粮节奏。玉米不会凭空消失，要么被消费，要么转移至其他环节。

　　消费端方面，受新粮上市后原料价格下滑影响，深加工企业利润有所修复，开机率同步回升。但目前整体深加工(淀粉、酒精、氨基酸)消费量与去年同期基本持平，未见明显增量。饲料消费方面，工业饲料协会数据显示，今年1-10月全国工业饲料产量同比偏高，但9、10月配合饲料中玉米添加比例同比偏低;且10月份全国能繁母猪存栏量3990万头，同比下降2.1%，未来饲料需求缺乏持续增长动力。

　　在售粮进度偏快、深加工与饲料消费未见明显增量、下游库存偏低的背景下，市场粮源大概率流向了贸易商的隐性库存。隐性库存暂时难以量化，但终将随时间推移和价格变化进入市场流通并被消化，且往往呈现“涨价时惜售、跌价时集中抛售”的特征。

　　综上所述，短期供需错配的最紧张阶段已过，各环节库存虽从历史低位逐步抬升，但仍处于同期较低水平。本轮回调后，下游仍有补库需求;且去年屯粮获利的经验使得今年贸易商囤粮积极性显著提升，短期市场压力有限。但中长期需持续关注进口玉米到港情况及政策粮拍卖动态，这些因素将对市场供需格局产生重要影响。